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国信证券,千禾味业(603027)剑走高端 酱心筑梦


    一问空间:高端产品"雪道"有多长?
    需求端:伴随消费升级及人均收入提高,家庭精细化烹饪趋势渐显,家庭端对高品质+健康+美味酱油需求提升。供给端:行业格局优化,小规模工厂和家庭中小作坊出清降低低端酱油占比;酱油全国性品牌前瞻性入局和区域性品牌差异化切入高端产品,料将推动酱油市场高端产品体量上升。以邻为鉴:对标相似发展阶段下日本高端及以上酱油消费占比45%,国内渗透率仍有4倍提升空间;对标台湾地区,内地均价仍有40%差距。未来提价因素+产品结构升级拉动均价提升。预计2020年高端及以上市场规模近200亿,对比公司2017年酱油收入5亿元,市场开拓潜力巨大。
    二问防御:高端战略如何抵御竞品进攻?
    千禾较早聚焦高端业务发展,高端化品牌形象最早占领消费者心智,在高端赛道具备先发优势;公司产品兼备健康+美味+高性价比三项优势,产品力强劲;其他品牌现阶段重心以产品品类开拓及渠道下沉为主,高端化市场的正面交锋时机未到;且与现有竞争品牌共同培育消费者,亦有助于市场消费观念快速提升,利于整体扩容。
    三问战略:全国扩张及区域深耕战略如何平衡发展?
    1)区域化扩张:因地制宜,分类指导,适度由招商转向深耕。华东市场取得初步成绩后,其他西南以外市场将更加聚焦核心系统和门店,18年新增1000多名销售人员,运用导购地推方式营销。预计除华东市场,省外市场能做到2-3亿,云贵渝三地渠道下沉再精耕+产品结构升级,将持续为西南增速提供引擎。2)渠道拓展:优先发展商超渠道,把握家庭消费升级风口。创新电商餐饮多元渠道,精细化管控,给予经销商具备竞争力的利润空间和政策激励,加强忠诚度与积极性。3)产能增长:2018年底10万吨酱油新增产能建成,产能投放优先满足高端产品需求,助力全国化扩张战略。4)品类延伸:切入食醋料酒市场,预计未来伴随产能逐步释放+借助酱油高端品牌优势将持续放量。
    风险因素:产能扩张风险;原料价格波动风险;食品安全风险。
    估值与投资建议。公司业务发展定位清晰,聚焦中高端有机、零添加酱醋产品推广,加强高鲜酱油培育,满足调味品需求升级获长期成长空间;面对竞争对手的高端化挤压时,具备自身先发优势及产品壁垒;从区域龙头向全国稳健扩张,今年适度调整招商节奏、加强区域深耕,发力餐饮、电商渠道,激励机制灵活。预测2018-2020年EPS 0.71/0.77/0.98元,对应PE23/21/16倍,给予18年28xPE对应22元,维持"买入"评级。

光大证券,万东医疗(600055)拟参与收购百胜医疗 进一步完善产品线


    事件:
    公司拟出资2.8 亿元,与鱼跃科技、天亿集团、云锋麒晖等共同作为有限合伙人,自贸区基金管理公司作为普通合伙人,投资设立上海陆自企业管理咨询中心(有限合伙),公司出资占比为18%。合伙企业与百胜医疗集团(EsaoteS.p.A)各股东分别签署《股权购买协议》,拟以2.48 亿欧元收购百胜医疗集团除库存股以外的全部股权。
    百胜医疗是国际知名的高端医疗设备跨国企业
    百胜医疗集团是国际知名的高端医疗设备跨国企业,核心产品包括超声医学成像解决方案和专用核磁共振成像系统。在超声影像领域,百胜医疗集团掌握了全产业链的核心技术,具有自主研制核心部件的能力,在超声造影,介入治疗及高频成像方面处于国际领先的地位。百胜医疗2016 年营业收入2.71 亿欧元,净利润520 万欧元。
    百胜医疗集团总部位于意大利。通过国际性的分销网络,百胜的业务覆盖到全球60 多个国家,是全球领先的医疗器械生产商,位列全球前十大超声设备供应商中第六名,其中在意大利和西班牙占据市场份额第一;在专科MRI 细分市场方面是全球绝对领导者,占据30%的市场份额,在彩超、超声探头、专用MRI 和医用成像软件等方面拥有180 余项专利。
    完善超声产品线,助力公司切入高端医疗设备市场
    万东医疗在超声影像设备市场没有产品,而这一市场规模仅次于CT和MRI,是医疗影像设备的第三大细分市场。百胜医疗是全球领先的超声影像及专科MRI 设备生产商,在研发能力、分销网络、管理团队等方面均具备竞争优势。通过本次并购基金的投资,将有助于公司与百胜医疗在医疗设备的分销、研发、生产等环节开展战略合作,实现互利共赢。万东医疗有望切入超声影像设备和高端MRI 市场。
    投资建议
    由于收购尚存在一定的不确定性,暂不考虑收购对公司业绩的影响。维持2017-2019 年EPS 分别为0.29、0.39、0.54 元,对应PE 分别为51、38、27 倍。维持“增持”评级。
    风险提示:外延并购整合不及预期,人工智能业务推进低于预期。

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证券时报网,葛洲坝(600068):子公司拟出清湖北大广北高速股权




    证券时报e公司讯,葛洲坝(600068)10月23日晚公告,为盘活存量资产、提高资金使用效率,公司全资子公司中国葛洲坝集团公路运营有限公司拟在北京产权交易所预挂牌,转让其持有的湖北大广北高速公路100%股权。截止2019年6月30日,湖北大广北高速总资产为45.4亿元,今年上半年实现营收2.64亿元,净利润7160万元。

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东兴证券,中航沈飞(600760)系列报告之七:从脉动装配线看沈飞




    我们已经从沈飞的历史,从成飞的发展,从洛马的发展,从从F-35的产量与定价,从歼-31上舰和从无人机发展等多个角度深入剖析了中航沈飞的价值。此次,我们围绕飞机生产制造流程--脉动装配线来研究沈飞的特点和前景。
    观点:
    与机械制品生产类似,飞机生产制造业主要包括两类工作任务:零部件生产和装配,但飞机生产有其特殊性。飞机零部件种类繁多,波音787零部件数目超过200万,飞机总装,甚至大型零部件的装配,涉及的专业复杂、工种多样、人员技术文件多、工具工装夹具种类结构复杂,使得飞机装配周期长;无论军机还是民机,军机尤为突出,由于面对复杂多变的需求,飞机型号较多,相同构型的产量较少,有多种类小批量的特点,也使得零部件生产面临相同问题。因此,传统上飞机生产不能采用类似汽车那样的流水线生产,一般采用站位生产,即在总装或者大型部段装配时,飞机或者部段停放在固定的位置,保持不动,然后各工种的工人依次入场,完成相应的工作,直到装配完成,产品才会被移动出厂房进行测试。这种生产方式效率低,质量管控差,耗时长。
    20世纪末,衍生自丰田生产方式的精益生产思想在制造业中引起广泛关注,波音结合飞机总装的特点,创造性地提出了一种新的移动装配方式--脉动装配,以解决传统站位生产的弊端,大幅度缩短了装配周期,提高了生产效率。
    脉动装配线介绍。
    国外脉动生产线发展状况。
    脉动生产线有望助力沈飞。
    我国的脉动装配线技术已经取得突破,并快速发展,不仅在飞机总装中取得成功,在一些部件生产中也得到成功应用。2010 年,历时五年,中航工业西飞建成了国内首条飞机总装脉动式生产线,极大提高了国内飞机制造水平实现国内飞机制造水平的显着提升;洪都航空使用脉动生产线,可实现9 天生产一架L-15 的速度;2016 年,中航陕飞运9 脉动生产线通过验收并于次年开始投入使用;西飞"飞豹"和运-20 的生产,同样采用脉动生产线; 有新闻报道,成飞的歼-10 和四代机歼-20 均有配套脉动生产线。在部件领域,2013 年,中航工业成飞复材厂在歼-10 复合材料部件的装配中,采用脉动装配线,生产速率提高了83%、员工综合效率提高了47%、产品故障率下降了85%;中国航发的发动机脉动生产线正在建设中。
    中航沈飞目前尚没有飞机脉动总装线,战斗机的总装效率较低,将来如果歼-15 列装提速或者歼-31 得到军方和国外认可,脉动总装线建设有望进入快车道,公司生产效率将得到大幅提升,业绩也将更快增长。尽管没有脉动总装线,沈飞的部件装配线却已经采用了脉动装配线。2014 年,沈飞在国内首次建成了通用飞机脉动式起落架生产线,并形成了生产能力,在起落架脉动装配线上积累的使用经验和精益生产管理经验,也能够为沈飞其它民机转包部件的生产提供有价值的参考,有望提升公司现有产品的生产效率。
    风险提示:军品订单不及预期。

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中泰证券,建筑材料行业:为何旺季尾声水泥价格仍可能延续上扬?


    我们认为当前宏观预期是相对悲观,且存在修复空间的。无论是“绿水青山”、“理直气壮做大做强国企”还是“降赤字”都体现近年政府对自身资产负债表的修复诉求(做大资产、降低负债);“新旧动能转换”工作的迫切性叠加当前的宏观外部环境,扩大内需拉动传统动能的造血作用可以说是一种手段。
    因而我们并不对需求总量过分乐观,但也绝不悲观,行业格局的好转背景下,我们建议关注宏观预期修复下的强周期品种(如水泥,下半年的玻璃可能也有机会),而成长性品种如(玻纤龙头巨石、中材科技,品牌建材龙头东方雨虹、北新建材、伟星新材、帝欧家居等)的整体逻辑仍然是非常通顺的,部分股价出现回调后反而是中长期的配置的极好介入时机。
    水泥:“淡季”或不淡,低库存下价格有支撑!矿山整改推动“熟料资源化”趋势加速!利好过剩产能化解!华东地区的熟料前期累计上涨已达5轮,涨幅达到70-80元每吨,已经超出了市场在一季度时的预期。传统淡季逐渐到来,我们认为今年“淡季”随着水泥行业产能控制力度的不断增强以及产业链条的加速收缩,有望出现“淡季”不淡的情况,价格中枢有望维持高位运行;甚至部分地区(如苏北、山东、江西等地)在6月份仍有涨价动力和弹性。重点推荐海螺水泥,华新水泥等龙头企业。
    为何旺季尾声,水泥价格仍然可能延续上扬?核心原因有三:
    其一、从同比数据看,2018年同期库容比更低,错峰生产政策更严,且在“熟料资源化”的背景下供给同比进一步收缩,我们预计未来三个月水泥淡季价格的下滑幅度有限,对全年的水泥价格形成重要支撑。从库容比看,2018年6月初全国水泥库容比仅为54%,从历史来看处于绝对低位,去年同期61%;华东库容比仅不到47%,去年同期约57%。在库容比处于历史低位的情况下,企业协同的心态将更加稳定,价格下滑幅度有限。只要天气不特别恶劣,低库容比下的叠加施工的相对连续,对水泥价格能够起到非常重要的支撑作用。
    其二、对比2017年的同期的错峰生产规划,我们认为2018年的错峰生产政策对供给端的收缩力度进一步加强,错峰生产的规划也更加细化、有针对性。例如,山西省2018年非采暖季停窑60天,去年同期20天;江苏省2018年高温梅雨季停产30天,去年同期20天。各省在错峰的时间安排上相对延长,边际收缩力度更大,而且今年错峰的监管执行力度也进一步加强。6月1日开始,山东等地的错峰生产就要开始执行,这将大大减少熟料的供应能力从而持续优化行业供需关系。
    其三、“熟料资源化”不断提速:今年一季度水泥行业的整体走势相对平稳,相比其他周期品体现出了较强的韧性;而进入二季度以来,整体价格表现可以说是屡次超过市场预期。我们认为核心原因是在诸多因素的综合作用下,我们年初提出的“熟料资源化”趋势在不断加速;无论是今年我们看到全国各地进一步对原材料资源的管控力度不断增强(长江沿线管制采砂、部分县市禁止石灰石外运出售)、大型企业进一步增强粉磨消化能力(海螺、南方等旺季日出货量达到甚至超过历史高点)等事实都能看出。
    而往后看,我们看到近期各地政府频繁针对矿山、水泥产能出台管理方案调整。我们看到浙江省《水泥工业2018-2022年发展规划》已经出台,《规划》中提出到2022年前后全省建设5个熟料基地(南方3个、海螺红狮各一个;并搭载绿色矿山);山东省、江苏省等地均积极进行产业结构调整,关闭、搬迁、整改区域内的水泥产线(例如徐州市要求中联水泥等生产线下半年关停)。而长江沿线针对采矿、采砂等资源性行业的整改刚刚拉开序幕。体现了政府对原材料、熟料资源的重视和接下来几年对这些资源进行统筹集中管理的大发展方向。而像山东淄博等建材大市其实早已未雨绸缪,提前开始进行行业改革。我们认为这将有效的从产业链条上游去压缩水泥行业的整体有效产能,在“新常态”下行业进一步集中是大势所趋,而大型水泥企业进一步获取更多市场份额的确定性极强。
    我们认为平抑周期下周期品配置逻辑在悄然变化,而水泥行业是经济“新常态”下配置价值非常高的周期品。
    其一、新常态下的需求周期平抑是大趋势:当前经济状态下,旧动能仍然承载着较强的为新动能造血的功能,我们认为政府是更多希望看到新动能在经济中的占比越来越多,而不是旧动能出现断崖式下滑。近期政府的重要工作会议上明确指出,供给侧改革将仍然贯穿整个新旧动能转换的过程,我们认为政府是希望经济总量缓步回落的同时,同步加速供给的收缩,这也是当前政府工作的大方向。而基于当前的政府各项表述和核心的诉求,我们认为近年大部分工业品的价格还是会延续在较高盈利中枢下的震荡,不同的周期品振幅是不同的,但总体需求周期平抑是大趋势。因而对周期品的配置逻辑也在逐渐转变。
    其二、平抑的周期下水泥的行业定价权最强、稳定性较高,价值属性逻辑最能讲通:历史上看大家选择周期品一般都是觉得钢铁是优于水泥的,因为钢铁整个周期性更强,整个产业链条上杠杆较多,更容易从周期波动弹性中获益。但是我们觉得现在随着需求周期的波动变窄,而供给周期的扰动减少,我们在这个时点对周期品的配置逻辑和历史上看有明显区别,现在新常态下盈利波动整体波动越窄的行业,龙头企业相比于行业总体平均成本有明显优势的行业,而且未来资产负债率比较低,分红率有提升能力的龙头。是可以讲类价值化的逻辑的,水泥从各个条件上来看比较符合这个标准。水泥是弹性、区域型产能,整个产业链条在国内、是本土化定价产品且产业链条上库存少,基本没有杠杆,受到预期的影响相对较小;大型水泥企业由于有自有矿山的原因,具有很强的上游属性,在目前的“供给侧改革”大背景下水泥龙头对于整体市场的定价权是非常强的。
    其三、“熟料资源化”将在2018年继续对行业产生边际影响,加速企业出清和龙头的产业链条延伸。2018年随着政府诉求更加重视“绿水青山”,我国石灰石矿山的格局将从过去“规模小、散乱差”向“集中化、规模化、正规化”靠拢,采矿权的收缩与矿山的正规化将导致大量中小无证矿山的退出,大幅提高原材料石灰石矿石的边际成本。原材料的成本上升将促使行业分化,需要外购石灰石的水泥小企业由于竞争力加速衰弱逐步退出市场。相比之下,像海螺等一些水泥大企业由于拥有大量的石灰石矿山储备,基本不会受影响,反而能够获得更多的水泥和熟料市场份额,另外通过自有矿山为一些附近小的混凝土搅拌站提供骨料等获得更多具有“资源属性”的利润。水泥龙头布局混凝土、向拉法基“不卖一吨熟料和水泥,只卖商混”的经营模式逐渐过渡,我们认为通过产业链条的不断延伸,水泥龙头企业甚至具备“二次成长”的逻辑。简而言之,短期看,市场对需求的预期过于悲观(对PE有压制),这其实是当前水泥行业估值上的安全边际,而水泥和别的周期品在定价上存在较大差异(盈利取决于集中度而非产能利用率,这是明显的预期差),加之微观价格数据等的不断验证有较好的预期修复作用。核心推荐海螺水泥,同时推荐中国建材、华新水泥等。中期维度来看行业格局的加速向好市场认知仍有不足,龙头加速集中的趋势、产业链条的延伸、行业向价值属性的转变其实是大势所趋的(这个后续可以再慢慢验证)。海螺水泥、中国建材等行业龙头在这个大趋势中受益最为明显。
    玻纤:需求稳增,成长趋势不改,龙头配置价值凸显,推荐中国巨石。玻纤作为替代性材料,近年在全球经济回暖和国内经济结构转型的大潮中,整体需求增长明显。风电行业2018年反转可期、汽车轻量化领域的渗透率将逐渐提高、电子纱下游覆铜板领域订单饱满,我们预计玻纤需求在2018及未来几年仍然将维持稳定增长。新一轮产能投放来自主流大企业,中高端占比较高。我们预计到2018年底,三大企业(巨石、泰玻、重庆国际)新增产能将达到61万吨;其他主要企业(长海、山玻、威玻、中材金晶)新增产能将达到24万吨;国外新增相对较少,接近5万吨。此轮产能新增主要来自巨石、泰玻和重庆国际等大企业,且集中在热塑、风电等中高端领域。从行业需求来看,热塑型产品增速较高,近几年巨石和泰玻此领域的销售增速均超过30%。且由于认证周期较长,用户粘性较高,新进入者很难抢占市场,我们预计三大家的产能增加将被新增需求逐步消化。中低端产能来讲,持续数年的高盈利的确刺激了一定程度的产能新增(重庆三磊、江西元源等),但是与此同时需求的增长和行业壁垒的显现将使得产能冲击的力度相比上个周期有所减弱。根据我们测算:2018和2019年全球产能冲击(即有效产能增加值)约为41和80万吨,同比增长6%和10.5%,2019年价格或存在小幅下降压力。
    【产线跟踪:中国巨石九江7改10万吨产线、中材金晶8万吨产线均于5月初点火,四川威玻3万吨冷修技改线成5万吨已于5月18日点火。】
    中国巨石将进一步凭借自身积累多年的技术、资金、资源等优势,增强市占率和综合竞争力,在产业升级和“走出去”的大潮中,拥有一席之地:1)产能稳步释放确保销量稳增长;2)产品结构高端(中高端占比接近70%);3)公司成本优势明显,随着所有老线完成冷修技改以及智能制造产线投出,成本优势将继续保持;4)公司近年来持续进行海外扩张,亮剑全球,成长空间进一步打开,我们预计美国产线将于年底投产,以外供外将进一步避免贸易摩擦的影响。
    玻璃:短期来看玻璃需求并没有体现出明显增长。然而今年玻璃企业普遍体现出了较强的协同心态,效仿水泥行业尝试主动对行业结构进行调整,不停召开了各地产业会议。5月中旬的华南会议和后期的华中及华东、华北等地区厂家座谈会对稳定厂家和渠道的市场信心,起到了较好的作用。在厂家主动提振的带动下,贸易商和加工企业采购玻璃的积极性有所提高。部分厂家前期居高不下的库存也得到一定程度的缓解。近期玻璃价格也出现了一定程度的止跌回升。当前价格中枢仍然不错,能够支撑企业相对较高盈利水平,我们认为随着年中地产竣工需求逐渐回暖,玻璃价格有望停止下跌趋势。我们认为虽然玻璃同水泥在产能特性上存在较大不同,行业自律难度相对高,但是大企业核心诉求保持一致对后续价格表现有一定支撑作用。
    中期维度看,我们仍然建议重视当前供需紧平衡的现状和后续需求存在的超预期可能。撇开排污许可证带来的行政化干预,2010年之后的点火高峰仍然预示着玻璃行业即将迎来的冷修高峰期;而地产库存持续两年的去化,叠加竣工面积增速和新开工、销售增速之间出现罕见的剪刀差预示着补库存有较大空间。我们认为玻璃的供需两端均有向好的趋势,而这一时点后续的需求将是弹性的重要来源。推荐旗滨集团。
    品牌建材:对消费建材的投资我们建议看清长期的趋势,与时间为友,与强者为伴。长期看好北新建材、伟星新材、东方雨虹和帝欧家居,短期部分龙头因为原材料成本上升可能面临一定盈利能力下滑的压力,但是在行业集中度进一步提升过程中成本的转嫁只是时间问题。我们推荐的消费建材类公司的成长性不仅源于细分行业市场规模的平稳增长,更来源于作为各细分行业龙头的内生增长带来的市占率和盈利能力的持续提升,主要基于以下原因:
    1)2B端:地产商集中度和精装房比例的双重提升使龙头地产商具有更强的采购话语权,具备工程端优势且深度绑定的品牌建材企业将持续受益;
    2)2C端:存量房的二次装修和消费升级带来的新增需求以及相对较小的单客消费金额使消费者更加看重品牌和服务;
    3)矿产资源紧缺叠加环保趋严,进一步淘汰资源储备不足的小企业,以及环保不达标的石膏板、瓷砖和防水材料企业。
    除北新建材以外,其他装饰建材龙头公司市占率不高,具备“大行业,小公司”特点,随着地产集中度提升、消费升级以及环保趋严影响,龙头市场份额将持续提升。
    新材料:半导体石英耗材龙头迎来新时代,推荐菲利华。
    公司是国内石英玻璃行业龙头,在半导体、光通信、航天航空等领域技术优势明显:1)在半导体领域,公司是国内唯一获得主要半导体设备商(东京电子、应材、Lam)认证的石英材料供应商;2)在航天航空领域,公司是全球少数具有石英纤维量产能力的制造商之一,是军方的主导供应商;3)在光通信领域,公司可提供绝大部分石英玻璃辅材器件。
    下游景气均向上:全球石英玻璃市场规模接近250亿,半导体和光纤应用占比分别为65%和14%左右。1)全球半导体进入景气周期,半导体石英需求量年增长有望达15%。2)5G提升光纤景气:按照2020年5G商用,我们预计未来几年光纤需求年复合增长率为25%,2018年同比增长超过20%。3)国防装备升级加民用拓展,推动石英纤维复合材料稳步增长。
    半导体领域进口替代空间大:三大主业景气均向上,光纤稳定增长,军工和半导体加速增长(2017年半导体业务营收增速为46%),随着半导体产业链向国内迅速转移,公司作为研发和技术龙头,产品质量和工艺稳定性已获得国际主流设备商的资质认证,而且相对海外竞争对手具有成本和本地化服务优势,有望加速实现进口替代。
    风险提示:房地产、基建投资低于预期,宏观经济大幅下滑,供给侧改革不及预期、政策变动的风险。

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证券时报网,盘中直击:今日24只股长线走稳 站上年线


    证券时报股市大数据新媒体“数据宝”统计,截至今日下午14:03分,上证综指3161.26点,收于年线之下,涨跌幅-0.243%,A股总成交额为2335.86亿元。到目前为止今日有24只A股价格突破了年线,其中乖离率较大的个股有跃岭股份、文一科技、国际医学等,乖离率分别为8.41%、7.93%、7.04%;欧比特、亚夏汽车、百川能源等个股乖离率小,刚刚站上年线。
    5月24日突破年线个股乖离率排名
    证券代码证券简称今日涨跌幅(%)今日换手率(%)年线(元)最新价(元)乖离率(%)
    002725跃岭股份10.045.9410.0110.858.41
    600520文一科技10.013.4818.4319.897.93
    000516国际医学9.455.735.626.027.04
    000886海南高速7.469.236.276.635.78
    300037新 宙 邦7.454.4222.1923.365.27
    002621三垒股份10.012.1816.1816.823.96
    002830名雕股份6.9516.9823.8424.482.70
    002223鱼跃医疗4.633.0221.3821.922.52
    603078江 化 微3.226.0348.5549.762.50
    002264新 华 都10.006.1610.1210.342.19
    000503海虹控股3.201.4542.6243.221.41
    300605恒锋信息2.314.5729.2629.631.26
    603898好 莱 客2.571.7530.3730.701.10
    300026红日药业0.930.414.314.340.78
    600377宁沪高速1.140.089.659.720.70
    600285羚锐制药2.561.4010.3710.430.58
    600262北方股份2.060.3224.1424.280.57
    000656金科股份1.160.115.215.240.52
    600684珠江实业1.221.846.636.660.42
    300041回天新材1.190.7511.0311.070.35
    300608思 特 奇0.510.8731.6031.700.31
    600681百川能源2.730.7613.8613.900.27
    002607亚夏汽车10.070.174.914.920.26
    300053欧 比 特0.491.3514.3414.370.21

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国金证券,轻工造纸行业:三四季度建议关注低价、高频、无替代消费品


    上周,轻工制造行业跑赢大盘0.95pct:SW轻工制造(-4.20%)VS沪深300(-5.15%)/中小板指数(-5.30%)/创业板(-5.12%);个股周涨幅前五分别为:包装印刷-珠海中富(21.03%)、创源文化(5.56%)、美盈森(3.98%)、双星新材(1.28%)和王子新材(-0.45%);家用轻工-高乐股份(43.53%)、群兴玩具(16.86%)、赫美集团(13.43%)、亚振家居(11.15%)、和齐心集团(8.15%);造纸-凯恩股份(0.34%)、齐峰新材(-1.12%)、中顺洁柔(-1.34%)、中闽能源(-1.45%)和恒丰纸业(-2.10%)。
    本周观点造纸板块:美废将从8月23日起被加征25%的关税,根据相关测算,采购成本预测将增加70美元/吨。受美废采购成本上涨以及配额收紧的影响,上周内国废价格已经出现上调,且玖龙、山鹰等包装纸龙头也在上周内发出原纸涨价函。另一方面,根据我们跟踪的数据来看,浆价也在近一个月的时间内悄然上涨6.62%。从目前节点来看,纸企成本端可能已经入全面上涨阶段,纸价走强预期再获实锤。目前大消费类标的调整明显,叠加社零数据增速放缓,市场对大消费预期已现悲观。在目前时点,虽然受经济下行、高房价等因素影响,大类消费品购买热情降低,但低价值、高频次和无替代的消费品依旧具备良好的需求,而生活用纸就是最具代表性的品种之一。同时,从产品消费结构上看,厨房用纸是生活用纸中增速最快的领域。生活用纸因其产品属性,即便在经济不景气的背景下其消费需求也很难被抑制,相关标的在业绩层面也具备稳定增长的基础和预期。
    家用轻工板块:短期来看,定制家居板块的调整暂未结束,市场对板块投资情绪依旧不高。在今年地产预期下行、行业竞争加剧,以及精装房分流橱柜零售客流的背景下,定制家居的行业集中度将极有可能开启加速提升模式。家居市场需求增长放缓,甚至逐步进入存量市场,对于家居企业而言,抢占中小企业的市场份额将成为维持增长的重要基础。同时,对于定制家居企业而言,调整升级营销策略也尤为重要,因为需求来源正在发生变化。原来以新房为主导的消费需求,已经开始转向二手房、旧房翻新,而针对这一部分市场需求,其销售策略和营销方式与传统新房需求的销售方式势必存在较大差别。小订单的增加,也将催生对定制家居企业综合服务能力提升的要求。包装板块:今年原纸涨价的因素仍在,环保高压之下不仅纸厂关停限产,包装厂也难逃“宿命”。小厂关停过程中订单的流失,将为大厂带来新的增量业务。伴随小厂的逐步退出,大厂在下游客户供应商名单中的话语权逐步提升,随行就市的供货价能够转嫁上游原材料成本压力。
    投资建议
    生活用纸具备低价值、高频次和无替代属性,相关标的也具备稳定增长的基础和预期;今年起定制家居可能将进入集中度加速提升期,市场反应快、经营管理佳的企业更具优势。中顺洁柔、欧派家居、尚品宅配、我乐家居、顾家家居。
    风险提示
    宏观经济波动风险,原材料成本上涨风险,新产能无法及时消化的风险,大客户流失的风险。

中泰证券,天沃科技(002564) 子公司中机电力 受益光伏、风电景气向上


    2017年前3季度国内光伏装机容量已超去年全年,分布式光伏同比增长近4倍。2017年上半年,光伏行业新增装机24.4GW,同比增长9%,其中分布式光伏7.11GW,同比增长2.9倍。三季度热度不减,截至三季度末,中国光伏新增装机容量达43GW,已超过去年全年装机容量。其中光伏电站27.7GW,同比增加3%;分布式光伏15.3GW,同比增长近4倍。截至9月底,全国光伏发电装机达到120GW,其中光伏电站94.8GW,分布式光伏25.62GW。光伏装机量持续超预期的主要原因在于分布式光伏的爆发式增长。
    中长期来看,国内光伏装机将持续保持高位:2017年7月,国家能源局发布《关于可再生能源发展"十三五"规划实施的指导意见》,规划指出:2017-2020年新增建设规模4年累计86.5GW,其中光伏领跑者项目指标每年8GW。考虑到本次规划不包括不限建设规模的分布式光伏发电项目等,在分布式光伏高增长的大背景下,装机量有望持续超预期。
    国家要求尽快解决弃水弃风弃光问题,光伏、风电景气向上。2017年11月,国家发改委、国家能源局印发《解决弃水弃风弃光问题实施方案》,明确采取有效措施提高可再生能源利用水平,推动解决弃水弃风弃光问题。
    天沃科技2017年1-9月实现收入90.15亿元,同比增长814%;实现归母净利润2.06亿元,同比增长469%。2017年全年业绩预增:2.7亿元-3.5亿元。截止2017年6月底,公司在手订单183亿元,保障今年、明年业绩快速增长。
    子公司中机电力今年上半年业绩高增长;我们看好中机电力受益光伏、风电景气向上。中机电力上半年完成营业收入57.81亿元,同比增长154%;实现净利润2.47亿元,同比增长55%。中机电力是国内领先的能源建设服务总包,承接了大量国内外热电联产、光伏发电、生物质发电、垃圾发电、输变电、风力发电等电力工程设计和总承包业务。其中上半年光伏业务取得了良好成绩。
    天沃科技2016年完成29亿现金收购中机电力80%股权,分5期实现业绩后完成付款。中机电力:电力工程EPC位居国内前5名。控股中机电力后,电力工程、新能源与清洁能源总包业务成为公司核心支柱。中机电力承诺2017-2019年扣非净利润不低于3.76亿、4.15亿、4.56亿元。
    非公开发行顺利推进:公司推进以玉门鑫能光热第一电力有限公司为实施主体,以非公开发行募资不超过15.72亿元,投资二次反射熔盐塔式5万千瓦光热发电项目。目前公司的行政许可申请材料已获中国证监会受理。
    公司与浙金信托于2017年5月5日签署战略合作框架协议。浙金信托于4月6日至4月14日间,增持公司股份36,788,143股,占公司总股本的5.00%,相当于浙金信托从"财务投资者"升级为"战略投资者"。
    传统业务:煤化工设备触底反弹,核电、新材料趋势向上。近期煤化工、石化行业回暖,公司煤化工设备、石油化工设备订单开始复苏,预计2017年公司传统业务有望扭亏为盈。公司改进的T-SEC煤炭高效清洁能源技术环保优势大,未来市场前景较好。
    预计天沃科技2017-2019年业绩为3.2亿元、4.7亿元、6.2亿元,目前市值61亿左右,对应PE为19/13/10倍,2018年PE为13倍;维持"买入"评级。
    风险提示:应收账款坏账风险、煤化工/石油化工设备等传统业务需求下滑风险、转型军工产业化风险、中机电力订单执行风险。

招商证券,餐饮旅游行业8月投资策略:酒店增速趋缓 推荐宋城国旅


    今年暑期整体旅游环境良好,国内游和出境游均保持较快增长,短期并未受到宏观经济波动的冲击,但由于景区门票降价预期的压制,今年自然景区将难以再现旺季行情,建议聚焦确定性成长机会。此外5-6月酒店经营数据趋于平淡,RevPAR增速将回归常态,需要验证企业自身的经营实力和业绩成色,中报和三季报后可能有上行机会。选股方面,继续推荐成长确定性组合:宋城演艺和中国国旅。
    大盘基本持平,餐饮旅游板块小幅上涨。本月大盘整体持平,创业板继续下跌,各板块表现分化。餐饮旅游板块指数全月增长1.71%,强于沪深300指数(+0.19%),强于创业板指数(-2.83%),在A股29个行业中排名第10位。年初至今,餐饮旅游板块上涨12.04%,在A股29个行业中排名第1位。
    酒店:5-6月增长趋缓,表现平淡回归常态。6月锦江国内酒店整体入住率/平均房价/RevPAR同比增长-4.6pct/11.6%/5.4%,与5月增速相当。华住Q2同店的入住率/平均房价/RevPAR增长0.3pct/7.5%/7.9%,表现强于2018Q1,略低于2017Q2。6月北京星级饭店入住率/平均房价/RevPAR增长1.4pct/4.0%/6.1%,增速较5月(+4.3pct/7.4%/14.2%)回落。
    免税:三亚店延续高增长,国旅中标上海机场店。4-5月海南离岛免税销售额增长26%,延续Q1(+26%)增势。本月中免旗下日上上海(控股51%)确认中标上海机场免税店,基本垄断国内免税版图,同时中免还成功获得歌诗达大西洋号邮轮的免税经营权,设立澳门市内免税店,不断布局海外市场。
    景区:整体表现平稳,长白山客流大增。6月,黄山景区接待24.0万人次/-11.1%,宏村16.8万人次/+8.5%,三亚市过夜游客130.6万人次/+11.38%,丽江市接待446.3万人次/+1.5%,长白山景区接待24.3万人次/+42.5%。
    出境游:国际航线延续反弹,短程线路表现出色。上半年出境游7400万人次/+13.8%。5月民航国际航线客运508.0万人次/+19.9%。6月,中国游客赴日本76.1万人次/+29.6%、赴韩国38.0万人次/+49.0%,赴泰国90.1万人次/+18.1%。5月,赴奥地利9.8万人次/+7.7%,赴澳大利亚9.0万人次/+11.7%。
    投资建议:7月底宋城桂林千古情开园迎客,公司正式迈入第二轮开业周期,明后年是异地项目开业大年,预计主业业绩增长均超30%。六间房与花椒重组后出表,商誉风险消失,继续强烈推荐:宋城演艺。国旅积极开展海外扩张,业务版图扩张将带来采购成本下降,寡头地位日益显现,作为长期标的仍值得买入,继续推荐:中国国旅。5-6月,连锁酒店和星级酒店RevPAR增长均有放缓,增幅不及上年,将回归常态增速,但连锁酒店成长的逻辑并没有打破,仍可以通过内生优化和新开店来获得增长,但需要等中报和三季报验证业绩成色,建议关注:首旅酒店、锦江股份。
    风险因素:宏观经济增速下滑;旅游行业系统性风险。

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